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　　近日，SAINT BELLA Inc．（以下简称“圣贝拉”）第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐东谈主为瑞银证券和中信证券。圣贝拉于2017年11月诞生，定位是高端产后照应及建造业务的家庭照应品牌。公司旗（金麒麟分析师）劣品牌包括超高端月子中心品牌圣贝拉、高端月子中心品牌艾屿、高端月子中心品牌小贝拉。

　　把柄弗若斯特沙利文敷陈，按2023年超高端月子中心收入筹画，圣贝拉是最大的产后照应及建造集团。关连词，在对招股书等贵寓进行梳理后发现，公司仍存在诸多问题。率先，公司盈利才气孱羸，累亏已超14亿，在阛阓竞争加重、增量不及、破钞左迁的配景下买卖化远景难言乐不雅。其次，公司管制运营症结频出，连年来无证行医、作假宣传、门店跑路问题频发，或对公司赖以糊口的品牌声誉产生负面影响。

　　累亏超14亿 供求失衡加重之下远景难言乐不雅

　　从财务数据看，2021年-2023年以及2024年上半年，圣贝拉分手完竣营收2.59亿元、4.72亿元、5.6亿元和3.58亿元；同期扣非归母净利润分手为-0.27亿元、-0.41亿元、0.17亿元和-0.19亿元，功绩全体推崇为增收不增利，公司仍在盈亏线上盘桓。

　　在过往敷陈期内，公司除2023年扣非净利润转正除外，其余各期均处于损失情景，抛弃2024年6月30日，公司累计损失已达14.29亿元。横向对比来看，盈利难的问题似乎是月子中心赛谈企业的通病。同业业可比企业中，爱帝宫主营业务与圣贝拉基本一致，且营收鸿沟邻近，阛阓份额与圣贝拉永恒包揽赛谈前二，可当作对标企业。

　　2020年于今，爱帝宫从未完竣盈利，扣非净利润终年为负，其中2024年前三季度营收、扣非净利润分手同比下跌10.83%、57.28%，且全齐数值均创下五年新低，4年半时期下来，爱帝宫净利润累计损失了6.62亿元。此外，还是先后登陆新三板的喜之家、喜喜母婴、大好意思股份等头部月子中心企业的功绩亦然抓续损失多年，最终继续摘牌。

　　头部企业堕入盈利困局的背后，是阛阓竞争加重、增量不及、破钞左迁的麇集体现。从竞争层面看，月子中心行业现在尚未发展闇练，行业干预壁垒不高，行业中存在多半区域性及小鸿沟的月子中心，阛阓较为散播，新晋竞争者开阔。把柄《2023中国月子中心行业发展敷陈》，阛阓竞争者数目已近5000家，年增长率跨越20%。

　　在供给增多的同期，需求端受出身率抓续下跌的影响，难以给出乐不雅预期。1月17日，国度统计局发布2024年经济初始数据。据发布，2024年全年出身东谈主口954万东谈主，东谈主口出身率为6.77‰，略高于2023年的6.39‰，但仍处于历史极低水平，后疫情期间的生养补偿效应以及龙年生龙宝宝对出身率的提振成果迥殊有限。

　　在此配景下，月子中心阛阓的供求错配征象愈发较着，把柄《中国母婴产业发展敷陈》，一线及新一线城市月子中心数目在往日五年内增长了近80%，而需求增长仅为40%-50%，阛阓竞争进一步加重。

　　此外，破钞左迁带来的影响也在显赫冲击高端月子中心的盈利才气。据招股书骄慢，圣贝拉旗下三个子品牌圣贝拉、艾屿、小贝拉入住28天的最廉价钱分手为13.88万元、8.88万元、6.88万元，而上次招股书表现的数据分手为16.88万元、9.88万元、6.8万元，不错看到除定位于作事中产的小贝拉除外，其余两高端品牌售价均出现较大幅度下滑。

　　除了阛阓需求较弱除外，腾贵的资本亦然影响中高端月子中心创利才气的迫切要素。由于定位于中高端阛阓，圣贝拉主要罗致“月子中心+高端酒店”的运营花样，即与高端酒店签订1—3年的中短期合约，以用作月子中心的客房。比如，北京的王府半岛酒店、上海的镛舍酒店、杭州的柏悦酒店、广州的秀丽酒店、深圳的莱佛士酒店等等，另有部分圣贝拉中心设在独幢别墅。

　　这也导致公司的贪图资本一直居高不下。2021年-2023年，圣贝拉月子中心的租借及有关资本（包括使用权钞票折旧），在敷陈期内的金额分手为0.71亿元、1.23亿元及1.26亿元，占有关时期销售资本总数的39.7%、37.2%及35.4%。重叠开设新店带来的东谈主力资本高潮等，公司利润空间迥殊有限，2024年上半年，公司营收同比增长32.02%，而销售资本则同比增长33.08%。

　　管制运营症结频出 曾陷无证行医、作假宣传、门店跑路风云

　　需求减量、资本腾贵、竞争日益热烈的阛阓环境导致月子中心这门生意变得愈发难作念，已有不少企业濒临贪图窘境。连年来，月子中心企业经常出现“暴雷”征象。

　　本年1月，已在上海、江苏、浙江、山东、安徽、广东、甘肃、湖北8个省份的22个城市设有门店的“爱家”月子中心爆雷，发布示知称“公司因贪图不善，已无力络续守护运营，现厚爱干预歇业要领”。2024年10月“51家庭管家”发布致客户信称，为幸免损失进一步扩大，公司决定自10月29日起暂停作事。而在此之前，已有不少破钞者无法预约购买的套餐作事。

　　甚而于圣贝拉我方收购的月子中心也出现了问题。2024年2月，圣贝拉完成对上海著名母婴照应中心悦子阁的收购重组，获逢迎子阁戒指权。2024年3月，悦子阁旗下“悦阁”月子中心倏得停摆，并传出资金链断裂、雇主“跑路”的讯息。2024年7月，证监会对圣贝拉发出境外刊行上市备案补充材料条目，条目圣贝拉证实“悦阁”资金链断裂激发多半纠纷和投诉的措置进展，以及是否会对刊行上市产生执行性影响。

　　对此，圣贝拉暗示从未参与上海悦阁母婴照应中心的运营和管制，也并不参与上海悦阁母婴照应中心任何有缠绵，在法律层面上就“悦阁”跑路一事并不承担任何法律职守。在招股书中，圣贝拉提到已向受影响的利益有关者提供的一次性转圜法子，并已罢手提供任何进一步补偿，瞻望因该事件而承受的风险敞口或职守较小。

　　上述事件发生除反馈了月子中心行业现在濒临的窘境除外，也暴清楚圣贝拉自己管制、营运层面存在的诸多症结。此前，2021年-2022年时期，圣贝拉旗下北京贝康泽恩因从事无证行医而受到两项行政处罚，分手罚金3000元及15.01万元；2023年，圣贝拉旗下贝康广禾因对一款女性健康功能性食物进行保健宣传，被罚金1万元。

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