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今天是2024年12月26日星期四，农历十一月廿六。每一个冬日的清早，正派盘问向您提供实时簇新的盘问不雅点，秉抓“逍遥、客不雅、感性、诚挚”的理念，可贵您的信任，保护您的投资。

“晨不雅正派”将为大家带来：

 行业步地 

【机械 | 李鲁靖】HBM制造自主可控正其时，若何看诞生投资契机

【金工 | 曹春晓】主动权柄QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增抓港股权柄和互认债基

行业步地

机械 | 李鲁靖

HBM制造自主可控正其时，若何看诞生投资契机

1、HBM需求繁荣，是高成长赛谈。AI关于HBM的需求繁荣，三大国际原厂束缚迭代时代、试验产能来振奋下流需求，展望2024年底SK 海力士、三星和好意思光的TSV产能共计为27.5万片/月，2025年将新增9万片月产能达到36.5万片/月。

2、好意思方新规将HBM纳入经管倒逼自主可控，国内已有HBM产能布局。12月2日，好意思国BIS发布新一轮制裁决策，在存储芯片方面，除了修改先进DRAM的界说，还将HBM纳入经管鸿沟（刻下统统HBM齐振奋经管规定）。HBM制造由三大国际原厂把持，若国内HBM入口受限，例必会倒逼国产替代。本年以来，武汉新芯和芯浦天英（长鑫关联实体）先后通知HBM的扩产权谋，有望开启国内HBM制造自主可控的谈路。

3、中期维度上，HBM自主可控展望能拉动85亿好意思元的诞生投资额。基于国内中期需要500万颗AI芯片的假定，咱们测算获得对应的TSV产能需求约4.7万片/月，对应前后谈的诞生投资额分裂为56.4亿好意思元和28.2亿好意思元，共计约85亿好意思元。

4、投资提议

1）比较传统DRAM， HBM的制造经由的增量措施主若是封装段，提议护理HBM先进封装关联诞生标的：精智达（测试机）、赛腾股份（检测诞生）、芯源微（涂胶显影机、临时键合息争键合）、华海清科（CMP、减薄诞生）、盛好意思上海（电镀铜诞生）、微导纳米（PECVD）、华封科技（TCB,未上市）；

2）国内DRAM产业总体过期，HBM制造相通会带来前谈DRAM制造诞生的增量需求，提议护理前谈制造诞生标的：朔方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科飞测、精测电子等。

风险教导：国内HBM产业化进展不足预期风险、HBM制造过程中的要津诞生限度入口的风险、诞生厂商导入进程不足预期风险等。

关联研报：《HBM专题（二）：好意思方经管倒逼制造措施自主可控，若何看潜在的诞生投资限制？诞生厂如何受益？》2024.12.8

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金工 | 曹春晓

主动权柄QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增抓港股权柄和互认债基

2024年三季度，好意思国确立市值总量逾越，继续两个季度为主动权柄QDII基金第一大重仓区域。

24Q3vsQ2投资区域变动最大的10只主动权柄QDII基金，好意思国、中国香港和中国内地三个区域抓仓变动幅度较大，操作上大多加仓中国香港、减仓好意思国。

FOF基金对国外基金的参与度抓续提高，超四成基金重仓抓有国外财富；抓仓限制稳步加多，仓位占比束缚创出新高。2024Q3多达215只FOF基金（占比43.0%）季报前十大抓仓中出现国外基金居品，重仓抓仓总限制达52.82亿元，较2024Q2环比加多16.15亿元；抓有国外基金的215只FOF基金，合座法国外基金平均仓位达9.1%，环比提高1.1%，创出2022年6月以来的新高。

权柄/债券国外基金的抓仓限制均抓续提高，国外权柄基金限制超35亿元再改动高，相较二季度环比增长13.5亿元，抓仓限制呈现出赫然的加快增长趋势；国外债券基金（含互认基金）抓仓限制稳步提高，三季度抓仓限制达17.0亿元。

FOF基金国外基金抓仓结构方面，三季度权柄基金抓仓市值占比提高至67.88%，环比加多6.77%；国外债券基金（含互认债基）相对占比32.12%，较23Q3同比增长12.30% 。

三季度FOF基金对国外财富真实立与财富发达强关联，合座大幅加仓发达强势的中国香港权柄基金，增抓互认债券基金；部分基金减抓好意思国和日本权柄基金。FOF基金重仓确立的国外基金依旧齐集在港股权柄基金、好意思股权柄基金和国外债基三个标的。 

三季度多达53只FOF基金新进增抓中国香港基金，重仓确立基金数目加多至112只，所抓港股权柄基金的平均仓位达8.61%；好意思国权柄基金的重仓确立数目及限制均有所下滑，确立FOF数目环比减少7只，抓仓市值减少1.14亿元，但平均仓位变化不大，褂讪在6%以上；确立日本、中韩基金的FOF基金有所减少。

受限于申购额度限度，三季度FOF基金对QDII债券基金真实立限制变化不大，转向大幅增抓互认债基，确立FOF数目环比大幅加多11只至35只，抓仓市值加多2.30亿元至5.05亿元，平均仓位高达9.63%。

FOF基金对不同区域国外权柄基金真实立偏好及想路变化不大。港股重仓标的以宽基和行业主题ETF为主，好意思股重仓标的仍以宽基指数ETF为主，全球、亚太区等其余区域重仓标的多为主动解决居品。FOF重仓的国外债基仍齐集于富国全球债券、南边亚洲好意思元债等热点居品；部分FOF基金三季度积极加仓国外债基，抓仓占比环比增长超10%。

风险教导：本阐明基于基金居品和市集的历史数据分析，将来可能发生异于历史的情况，不组成任何投资提议；宏不雅经济不足预期、国外市集大幅波动。 

关联研报：《主动权柄QDII小幅加仓香港减仓好意思国，FOF大幅增抓港股权柄和互认债基》2024.12.19

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